關(guān)鍵字：中國(guó)電子元器件 分銷商 IPO 科學(xué)實(shí)驗(yàn)?zāi)K
中國(guó)本土分銷行業(yè)在經(jīng)歷了高速自身有機(jī)增長(zhǎng)后，行業(yè)發(fā)展速度雖有所減緩，但增速依托于電子產(chǎn)業(yè)的發(fā)展依然處于雙位數(shù)水平，而且在未來(lái)幾年預(yù)期仍將以該速度保持增長(zhǎng)，這為中國(guó)本土分銷商登陸資本市場(chǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)的市場(chǎng)基礎(chǔ)。與此同時(shí)，隨著行業(yè)成熟度上升，分銷商也面臨整合和集中的潛在趨勢(shì)，部分分銷商已率先登陸A股創(chuàng)業(yè)板或港股市場(chǎng)，并且借助資本市場(chǎng)開(kāi)始有策略的進(jìn)行外延式投資，有的分銷商則即將上市，踏上新征途。
潤(rùn)欣科技：臨門(mén)遇阻
如果不是這波A股股災(zāi)，上海潤(rùn)欣科技股份有限公司已經(jīng)以300493代碼活躍在上下波動(dòng)的K線中了。在苦熬了審核過(guò)會(huì)之后，潤(rùn)欣擬7月3日深交所上市，發(fā)行不超過(guò)3000萬(wàn)股，募集資金20610萬(wàn)元，發(fā)行后總股本不超過(guò)12000萬(wàn)股。從公開(kāi)發(fā)布的資料看，預(yù)計(jì)2015、2016年公司凈利潤(rùn)分別為0.4億和0.42億，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.33、0.35元。公司發(fā)行底價(jià)為6.87元，行業(yè)平均市盈率約為150倍左右，按照謹(jǐn)慎原則給予公司IPO價(jià)格2015年120-130倍市盈率，對(duì)應(yīng)合理估值為39.6-42.9元。募集的資金主要用于“工控MCU與ARM嵌入式系統(tǒng)研發(fā)項(xiàng)目”、“智能手機(jī)關(guān)鍵元件開(kāi)發(fā)和推廣項(xiàng)目”和“現(xiàn)有產(chǎn)品線規(guī)模擴(kuò)充項(xiàng)目”。
然而，這一切都已經(jīng)戛然而止。7月4日，上交所和深交所共28家即將上市的企業(yè)同時(shí)發(fā)布暫緩IPO，原披露的預(yù)計(jì)發(fā)行時(shí)間表將進(jìn)行調(diào)整。盼星星、盼月亮一樣盼來(lái)的IPO就這樣被臨時(shí)暫停了，后續(xù)的IPO工作被順延，暫停多久還不確定。在上市前“臨門(mén)一腳”的時(shí)候被喊停，換做誰(shuí)不抓狂都難。
不過(guò)，作為即將登陸A股的本土分銷商，也有很多值得可圈可點(diǎn)的地方。該公司創(chuàng)建于2000年，是本土領(lǐng)先的專注于通訊行業(yè)的半導(dǎo)體芯片和方案提供商，在北京、深圳、香港和臺(tái)灣等地設(shè)有研發(fā)機(jī)構(gòu)和分/子公司?；緲I(yè)務(wù)特點(diǎn)為技術(shù)型分銷，專注于網(wǎng)絡(luò)通訊(物聯(lián)網(wǎng))、智能手機(jī)、工業(yè)控制三個(gè)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，目前主要代理高通創(chuàng)銳訊、AVX/京瓷、普思、新思、思佳訊、恩智浦等國(guó)際IC和電子元件設(shè)計(jì)制造商的產(chǎn)品，并擁有中興康訊、共進(jìn)電子、同洲電子、達(dá)創(chuàng)科技、大疆創(chuàng)新等客戶。
資本市場(chǎng)對(duì)潤(rùn)欣的反應(yīng)似乎有點(diǎn)褒貶不一。來(lái)自華泰證券的分析認(rèn)為，潤(rùn)欣擁有三大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，即供應(yīng)商資源優(yōu)勢(shì)、客戶資源優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)。隨著IC 分銷行業(yè)的不斷發(fā)展和進(jìn)步，針對(duì)下游客戶提供技術(shù)支持服務(wù)是國(guó)內(nèi)IC 分銷行業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)，而技術(shù)整合水平的高低則較大程度上影響著客戶穩(wěn)定性和市場(chǎng)開(kāi)拓能力，并決定能否獲得更多上游供應(yīng)商產(chǎn)品資源。因此，華泰證券預(yù)計(jì)公司15-17年攤薄后EPS 為0.39元、0.54元和0.69元，此次發(fā)行價(jià)6.87元，發(fā)行市盈率22.97，考慮可比公司估值情況及行業(yè)增長(zhǎng)空間，給予強(qiáng)烈推薦申購(gòu)評(píng)級(jí)。
但是，另一些證券人士則認(rèn)為，從企業(yè)性質(zhì)和銷售收入構(gòu)成來(lái)看，潤(rùn)欣屬于銷售類公司，并不應(yīng)該頭頂“高新技術(shù)企業(yè)”的光環(huán)而獲得估值，不建議申購(gòu)和關(guān)注。此外，質(zhì)疑還指向巨額研發(fā)費(fèi)用的投向。“對(duì)于這樣一家銷售類公司來(lái)說(shuō)，在報(bào)告期內(nèi)的年凈利潤(rùn)僅分別只有4380.96萬(wàn)元、4019.71萬(wàn)元和3845.01萬(wàn)元的情況下，每年竟然都有一兩千萬(wàn)元的研發(fā)投入，特別是2014年其研發(fā)投入占其凈利潤(rùn)的近6成，這種現(xiàn)象令人非常難以理解。”《紅周刊》的景楚表示，“從其目前正在從事的和計(jì)劃從事的技術(shù)支持研發(fā)情況來(lái)看，雖然有近十個(gè)項(xiàng)目正在研發(fā)，但是其研發(fā)的這些項(xiàng)目與其以銷售為主的主營(yíng)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性并不大。更重要的是，其投入大額資金進(jìn)行的技術(shù)研發(fā)，自己均沒(méi)有進(jìn)行生產(chǎn)，也就是說(shuō)這些研發(fā)項(xiàng)目于其營(yíng)業(yè)收入來(lái)說(shuō)，根本沒(méi)有貢獻(xiàn)。”不僅如此，該分析還指出招股書(shū)上出現(xiàn)憑空而來(lái)的應(yīng)收賬款，懷疑其為虛增，通過(guò)虛增應(yīng)收賬款，不但可以增加流動(dòng)資產(chǎn)、最終通過(guò)應(yīng)收賬款的回收還能起到虛增利潤(rùn)的目的。
深圳華強(qiáng)：展開(kāi)優(yōu)質(zhì)收購(gòu)
日前，深圳華強(qiáng)發(fā)布公告，擬以現(xiàn)金8550萬(wàn)元收購(gòu)捷揚(yáng)訊科30%股權(quán)。公告顯示，捷揚(yáng)訊科承諾在2015年、2016年及2017年三個(gè)年度的凈利潤(rùn)在2014年凈利潤(rùn)基礎(chǔ)上的年復(fù)合增長(zhǎng)率不低于15%，其2014年凈利潤(rùn)為2207.74萬(wàn)元。
收購(gòu)深圳捷揚(yáng)30%股權(quán)，是深圳華強(qiáng)完善戰(zhàn)略布局的一步，也有助于公司電子元器件分銷行業(yè)線上線下整合，實(shí)現(xiàn)電子分銷生態(tài)圈建設(shè)。深圳華強(qiáng)扎根于中國(guó)電子交易中心的華強(qiáng)北市場(chǎng)，是具備強(qiáng)烈資源稟賦的產(chǎn)業(yè)龍頭。公司致力于整合電子元器件分銷市場(chǎng)，未來(lái)將著力推進(jìn)交易市場(chǎng)的互聯(lián)網(wǎng)化，建設(shè)集商品流、資金流、信息流、人才流為一體的電子元器件分銷生態(tài)圈，搭建供應(yīng)鏈金融服務(wù)和創(chuàng)客服務(wù)，不斷提高客戶粘性，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)實(shí)現(xiàn)共贏。
此舉還借助深圳捷揚(yáng)優(yōu)勢(shì)資源，加速線上平臺(tái)建設(shè)。深圳捷揚(yáng)是行業(yè)內(nèi)知名的分銷商，深耕電子元器件分銷行業(yè)的長(zhǎng)尾需求市場(chǎng)，自建業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的高效內(nèi)部系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)全程交易的線上信息化；同時(shí)為客戶提供前期設(shè)計(jì)、生產(chǎn)過(guò)程中服務(wù)、尾貨庫(kù)存管理等供應(yīng)鏈多項(xiàng)服務(wù)。
深圳捷揚(yáng)與全球排名前20的OEM/ODM客戶形成長(zhǎng)期的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，并已累積了數(shù)千家客戶，幾百家活躍客戶。本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司將充分利用捷揚(yáng)優(yōu)質(zhì)客戶基礎(chǔ)為華強(qiáng)電子網(wǎng)B2B服務(wù)帶來(lái)更廣泛、真實(shí)的客戶長(zhǎng)尾元器件需求信息，并持續(xù)改造交易系統(tǒng)打造B2C的交易服務(wù)平臺(tái)，對(duì)接深圳電子商品交易中心，發(fā)展成為尾貨競(jìng)價(jià)交易平臺(tái)，拓寬銷售渠道。
安信證券研究員劉章明表示：“我們預(yù)計(jì)公司15-17年EPS為0.48元、0.59元、0.65元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為63倍、51倍、47倍，維持‘買(mǎi)入-A’評(píng)級(jí)。”分析指出，收購(gòu)將進(jìn)一步整合電子元器件萬(wàn)億分銷市場(chǎng)，共筑“交易平臺(tái)+創(chuàng)新平臺(tái)”的全新模式。
此次收購(gòu)并非深圳華強(qiáng)整合電子元器件分銷商的首次動(dòng)作，第一個(gè)并購(gòu)布局是收購(gòu)湘海電子，2015年3月深圳華強(qiáng)斥資10.34億元收購(gòu)電子元器件分銷商湘海電子100%股權(quán)，意在以此為開(kāi)端通過(guò)持續(xù)并購(gòu)及其他方式打造電子元器件線下授權(quán)分銷平臺(tái)。湘海電子主要是做被動(dòng)元器件業(yè)務(wù)，而這次收購(gòu)的捷揚(yáng)訊科則是主要做長(zhǎng)尾元器件業(yè)務(wù)。
電子元器件分銷的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)化是大勢(shì)所趨，深圳華強(qiáng)在這一領(lǐng)域已經(jīng)經(jīng)營(yíng)了十年，在中小客戶的長(zhǎng)尾市場(chǎng)積累經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)在的收購(gòu)只是在擴(kuò)大規(guī)模進(jìn)而提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，因?yàn)榉咒N行業(yè)規(guī)模越大就意味著有更多的產(chǎn)品線和更低的成本。
國(guó)內(nèi)分銷市場(chǎng)的并購(gòu)潮才剛剛開(kāi)始，從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看并購(gòu)也是必由之路。借助資本力量進(jìn)行行業(yè)整合不是深圳華強(qiáng)一家的專利，深圳華強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)在于通過(guò)電子世界和電子網(wǎng)積累了元器件分銷的經(jīng)驗(yàn)，將這種經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行規(guī)?；梢詫?shí)現(xiàn)效益的放大。
此次交易的關(guān)注點(diǎn)之一是深圳華強(qiáng)將整合升級(jí)捷揚(yáng)自建的內(nèi)部IT系統(tǒng)，該系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)了全程交易的線上信息化。公告稱，深圳華強(qiáng)電子網(wǎng)將以捷揚(yáng)自建的交易系統(tǒng)為基礎(chǔ)，持續(xù)改造開(kāi)發(fā)并將此系統(tǒng)升級(jí)為B2C的交易服務(wù)平臺(tái)。業(yè)內(nèi)分析人士稱，捷揚(yáng)訊科自建的IT交易系統(tǒng)相對(duì)高效，深圳華強(qiáng)可以通過(guò)將其與B2B的華強(qiáng)電子網(wǎng)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，升級(jí)為電子元器件分銷的B2C平臺(tái)。深圳華強(qiáng)可以借助捷揚(yáng)訊科在在線交易平臺(tái)方面的優(yōu)勢(shì)，深入推進(jìn)公司元器件分銷B2B平臺(tái)的發(fā)展，與線下平臺(tái)的布局互補(bǔ)。
力源信息：持續(xù)并購(gòu)
目前是芯片分銷行業(yè)中A 股唯一的上市公司平臺(tái)，力源無(wú)疑是稀缺的標(biāo)的。憑借資本市場(chǎng)的杠桿效應(yīng)，公司有能力在并購(gòu)整合中起到主導(dǎo)作用。管理層已獲股權(quán)激勵(lì)，所以也有做大市值的強(qiáng)大動(dòng)力。
繼之前增持上海云漢股份以及收購(gòu)65%鼎芯無(wú)限股權(quán)后，今年3月，力源收購(gòu)鼎芯剩余35%股權(quán)，平臺(tái)化發(fā)展之路逐步清晰。對(duì)比去年同期，今年一季度有此前并購(gòu)的鼎芯無(wú)限的業(yè)績(jī)并表，65%股權(quán)的鼎芯無(wú)限為公司貢獻(xiàn)了508.54 萬(wàn)元凈利潤(rùn)。再加上一季度獲得的政府補(bǔ)助600 萬(wàn)元，公司一季度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了高增長(zhǎng)。
鼎芯在NXP、海思等IC原廠處有較好的代理資源，力源與其能夠在產(chǎn)品線上實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)，同時(shí)，鼎芯在智能表、汽車電子、安防等物聯(lián)網(wǎng)客戶中積累較多，二者在一起能夠?qū)崿F(xiàn)客戶群體的互補(bǔ)。同時(shí)力源對(duì)鼎芯的完全控股，體現(xiàn)出力源加碼物聯(lián)網(wǎng)及智能硬件的決心。值得一提的是，上半年鼎芯無(wú)限發(fā)布了智能穿戴產(chǎn)品“紅表”，這一產(chǎn)品差異化的針對(duì)于老年人市場(chǎng)，提供全方位的健康監(jiān)控、管理和服務(wù)功能。預(yù)計(jì)隨著紅表產(chǎn)品的逐步批量出貨，將有能力在這一細(xì)分差異化市場(chǎng)中占據(jù)一席之地。這一產(chǎn)品的推廣，意味著力源體系從單純的元器件分銷到解決方案設(shè)計(jì)再到品牌產(chǎn)品出貨的延伸。
同時(shí)力源信息戰(zhàn)略投資的云漢芯城未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)也非常強(qiáng)勁，其線上含稅收入為2013 年5800 多萬(wàn)，2014 年已增長(zhǎng)到1.73 億。2015 年管理層設(shè)定的銷售目標(biāo)是5.3 億。云漢能夠滿足工程師群體對(duì)于IC 的差異化需求，同時(shí)其論壇架構(gòu)也在國(guó)內(nèi)同類網(wǎng)站中處于領(lǐng)先。相信電商平臺(tái)未來(lái)將會(huì)在力源體系中形成更大合力。
長(zhǎng)江證券十分看好公司股價(jià)短期催化以及未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展帶來(lái)的市值提升，首次給予公司推薦評(píng)級(jí)，2015-2017年EPS為0.27、0.53、0.87元，并且看好公司在工業(yè)4.0及物聯(lián)網(wǎng)方面的并購(gòu)潛力。未來(lái)有望業(yè)務(wù)繼續(xù)下沉，實(shí)現(xiàn)相關(guān)行業(yè)的解決方案及終端產(chǎn)品。
科通芯城：打造智能硬件孵化平臺(tái)“硬蛋”
董事長(zhǎng)康敬偉的眼光一直被業(yè)界看做是互聯(lián)網(wǎng)思維的精準(zhǔn)視角，科通芯城是其創(chuàng)辦的第二家上市企業(yè)。2011年，科通芯城成立當(dāng)年，總商品交易額僅2億元，平臺(tái)交易客戶只有165個(gè)；2014年，科通芯城總商品交易額已達(dá)84億元，平臺(tái)交易客戶達(dá)5050個(gè)。2014年7月18日，科通芯城還作為“互聯(lián)網(wǎng)+”的代表企業(yè)正式登陸港交所，股票代碼0400。
現(xiàn)在，這家國(guó)內(nèi)最大的IC及電子元器件交易型電商平臺(tái)正在打造智能硬件孵化平臺(tái)“硬蛋”?？仆ㄐ境窃噲D利用中國(guó)的制造和創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，將硬蛋打造成為全球智能硬件創(chuàng)新基地。按照康敬偉的計(jì)劃，今年硬蛋將集結(jié)1萬(wàn)家ITO（物聯(lián)網(wǎng)）公司、1萬(wàn)家創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)以及5000家珠三角制造企業(yè)。
在深圳南山區(qū)科技園的硬蛋展示中心，參觀者能夠看到世界上最新的智能硬件產(chǎn)品，大到新能源汽車，小到智能手環(huán)。打造硬蛋的是被香港資本市場(chǎng)譽(yù)為“內(nèi)地互聯(lián)網(wǎng)+第一股”的科通芯城?？仆ㄐ境窃趯⒅鳂I(yè)經(jīng)營(yíng)為國(guó)內(nèi)最大的IC及其他電子元器件交易型電商平臺(tái)之后，開(kāi)始向產(chǎn)業(yè)鏈的下游延伸，近幾年興起的智能硬件熱潮，在康敬偉看來(lái)是一個(gè)巨大的機(jī)會(huì)：“我們即將生活在一個(gè)萬(wàn)物互聯(lián)的時(shí)代，一個(gè)智能硬件的產(chǎn)品表面上是一個(gè)硬件，事實(shí)上是硬件加軟件，加互聯(lián)網(wǎng)、云服務(wù)三合一的整體。”
“硬蛋的目標(biāo)就是成為未來(lái)制造業(yè)的入口。”康敬偉說(shuō)?？仆ㄐ境且呀?jīng)將自己打造成電子產(chǎn)品上游供應(yīng)鏈平臺(tái)抓住了市場(chǎng)的第一個(gè)“痛點(diǎn)”，如果硬蛋通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)把大家連在一起，用市場(chǎng)的資源，把一些創(chuàng)新的想法變成產(chǎn)品。康敬偉試圖抓住的另外一個(gè)痛點(diǎn)是，幫助這些創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)者建立粉絲群，為每個(gè)人建立粉絲群，幫助他推廣他的品牌，“這就是我們?cè)诖蛲薆2B2C的一個(gè)完整的閉環(huán)”。硬蛋平臺(tái)粉絲數(shù)已在3個(gè)月內(nèi)翻倍至200萬(wàn)，這些對(duì)智能硬件具備濃厚興趣的粉絲所建立的粉絲經(jīng)濟(jì)效應(yīng)可為硬蛋業(yè)務(wù)從B2B 擴(kuò)大至B2B2C。
科通芯城于今年6月中旬在北京硬蛋發(fā)布會(huì)，通過(guò)與騰訊微信、百度等相融的方式鏈接智能硬件的創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)和相關(guān)機(jī)構(gòu)，構(gòu)建IoT生態(tài)體系。華為前首席供應(yīng)鏈官彭智平認(rèn)為，APP是軟件的民|主化，“硬蛋”則是硬件的民|主化。“硬蛋”的價(jià)值已經(jīng)被多家互聯(lián)網(wǎng)巨頭看重。在去年1月至4月的“硬蛋i未來(lái)”大賽活動(dòng)中，1000余個(gè)硬件創(chuàng)新項(xiàng)目參賽，而百度、阿里巴巴、騰訊、京東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭悉數(shù)參與。奇虎360副總裁沈海寅稱，硬蛋已經(jīng)是中國(guó)最大的硬件創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)平臺(tái)。
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