就在今年初，當(dāng)對沖基金投資公司Starboard Value看上邁威爾科技(Marvell Technology)的新聞剛剛爆出時(shí)，芯片業(yè)的前輩們淡定地表示：“這出戲碼以前就上演過了。”
更準(zhǔn)確的說是發(fā)生在4年前——2012年，Integrated Device Technology (IDT)發(fā)現(xiàn)自己成為同樣這一對沖基金的目標(biāo)。盡管Marvell和IDT受到這些激進(jìn)投資者的沖擊情況有很大的區(qū)別，但這些攻擊活動(dòng)造成的破壞與劫難是相同的。
而區(qū)別這兩個(gè)案例的關(guān)鍵就在于人為因素，影響所及甚至包括Marvell可能的結(jié)局。在2012年時(shí)擔(dān)任IDT執(zhí)行長的Ted Tewksbury由于繼續(xù)留在IDT而發(fā)揮了重要的作用。
Ted Tewksbury，IDT前執(zhí)行長、現(xiàn)任MaxLinear董事兼Jariet Technologies董事
Tewksbury坦承當(dāng)時(shí)確實(shí)毫無防備，但堅(jiān)持不懈地與被Starboard強(qiáng)迫安插進(jìn)來的董事會(huì)成員打了一場硬仗。這場苦戰(zhàn)持續(xù)了一年多的時(shí)間。
由于對IDT的未來深具信心，Tewksbury——在2013年8月之前一直是IDT執(zhí)行長——用盡他所掌握的所有武器抵抗外來入侵者。盡管獨(dú)自作戰(zhàn)取得了局部的勝利，但也付出了很大的犧牲。
“這是我職業(yè)生涯中非常痛苦的一段時(shí)期，”他回憶道，“但那些對沖基金投資公司未曾料到我會(huì)加以反擊，”Tewksbury在最近接受采訪時(shí)表示。
在將近1小時(shí)的采訪中，我們討論了Tewksbury離開IDT后的生活，包括他最近的重大計(jì)劃。Tewksbury在2014年11月成為 Entropic臨時(shí)執(zhí)行長，并在2015年2月將Entropic出售給MaxLinear?，F(xiàn)在，他同時(shí)是MaxLinear 和Jariet Technologies這兩家公司的董事。
Ted Tewksbury回顧了在IDT的最后18個(gè)月，并分享在與對沖基金投資者抗?fàn)庍^程中獲得的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。他也表達(dá)對于當(dāng)今芯片業(yè)的顧慮，以及對于未來的期望。以下是與Tewksbury對談的一些內(nèi)容摘錄。
您在離開IDT后的生活如何？經(jīng)歷過哪些事？
Tewksbury：就像其他失業(yè)的前任CEO一樣，我一直在做咨詢，與私募股權(quán)公司一起工作，也協(xié)助新創(chuàng)企業(yè)籌募資金以及擬定策略。
此外，從2010年9月‘當(dāng)時(shí)還掌舵IDT’起，我就已經(jīng)是Entropic的董事會(huì)成員。當(dāng)2014年Entropic CEO發(fā)生丑聞后，董事會(huì)解雇了Patrick Henry，并邀請我擔(dān)任Entropic的臨時(shí)總裁兼CEO。在短短兩年內(nèi)，Entropic首次出現(xiàn)獲利，讓我們能夠在六個(gè)月內(nèi)將公司出售給MaxLinear。（注：Patrick Henry領(lǐng)導(dǎo)了Entropic公司11年，但因在猶他州攻擊《比佛利山莊的保姆》(Beverly Hills Nannies)真人秀節(jié)目演員Ari Bellamar而獲罪。）
Entropic是倡議“同軸電纜多媒體聯(lián)盟”(MoCA)家庭網(wǎng)絡(luò)標(biāo)準(zhǔn)的先驅(qū)，擁有多項(xiàng)連接技術(shù)，但從未生產(chǎn)過射頻(RF)或模擬前端產(chǎn)品。而MaxLinear則是整合RF與混合信號(hào)IC的主要供貨商。因此這兩強(qiáng)連手將發(fā)揮更大的綜效。MaxLinear執(zhí)行長Kishore Seendripu將該公司經(jīng)營地有聲有色，而且也完美地完成了這次收購。
除了是MaxLinear的董事，我同時(shí)身兼Jariet Technologies的董事。Jariet是一家從Semtech獨(dú)立出來的新創(chuàng)企業(yè)，利用14nm FinFET等深次微米制程，充份發(fā)揮模擬性能的優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)了市場上最低功耗、最高性能的轉(zhuǎn)換器。這些轉(zhuǎn)換器可以用于無線回程等應(yīng)用。
您會(huì)一直從事咨詢的工作嗎？
Tewksbury：我認(rèn)為咨詢并不是一項(xiàng)適合我的長期工作，因此正在尋找更永久的工作。我其實(shí)不太好意思說出口，因?yàn)槲业闹袊蛻粼絹碓蕉?。中國不斷冒出來許多私募股權(quán)公司，因而對咨詢業(yè)務(wù)的需求越來越多。他們請我們確定領(lǐng)導(dǎo)能力以及可能在美國國內(nèi)收購的對象。
但我更希望能振興美國的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)。今天的美國芯片業(yè)持續(xù)處于前所未見的整并模式。在承受短線投資者帶來的壓力下，許多公司發(fā)現(xiàn)他們自己很少有時(shí)間進(jìn)行創(chuàng)新，這是非常令人擔(dān)心的。
隨著更多的美國芯片供貨商及其技術(shù)被這些海外公司收購，我們面臨兩大問題：安全的顧慮和失去競爭力。
相形之下，中國芯片公司的背后都有政府的強(qiáng)大支持。他們正打造一個(gè)強(qiáng)大的生態(tài)系統(tǒng)，其中包括從設(shè)備供貨商到不斷成長中的亞洲客戶等每個(gè)環(huán)節(jié)。像清華大學(xué)(Tsinghua University)等高等學(xué)府也也致力于培育更多優(yōu)秀的工程師。芯片供貨商可以獲得來自創(chuàng)投(VC)和私募股權(quán)公司的大筆資金。中國相當(dāng)重視半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)。
半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)持續(xù)并購(M&A)活動(dòng)態(tài)勢(截至2015年10月)來源：Dealogic、McKinsey Analysis
在我們轉(zhuǎn)移注意力的同時(shí)，中國卻在半導(dǎo)體業(yè)務(wù)方面創(chuàng)造戰(zhàn)略性價(jià)值。
您說想成立公司當(dāng)CEO，這和擔(dān)任董事會(huì)成員有什么不同？
Tewksbury：CEO必須要有遠(yuǎn)見，不但擬定計(jì)劃、設(shè)定目標(biāo)，還要建立公司的核心競爭力。而董事會(huì)就不是公司經(jīng)營的想法和價(jià)值來源。他們的責(zé)任是指導(dǎo)和審計(jì)，扮演的是更被動(dòng)的角色。
不過，董事會(huì)是一家公司的精神核心。如果與公司的步調(diào)不一致，就像我們在IDT經(jīng)歷的那樣，那么公司就會(huì)陷入困境。
IDT究竟發(fā)生了什么？
自從您離開IDT以后已經(jīng)有4年的時(shí)間了。也許現(xiàn)在是時(shí)候告訴我們，你在IDT的最后18個(gè)月中究竟發(fā)生了什么？
Tewksbury：讓我們把時(shí)間撥回2011年底到2012年初吧！我仍然記得2011年底的那一天，當(dāng)時(shí)我們的財(cái)務(wù)長剛開完會(huì)回來走進(jìn)我的辦公室。他看起來臉色蒼白地說，我們得談?wù)凷tarboard。
我問：誰是Starboard？我當(dāng)時(shí)是有點(diǎn)天真，但那是2011年底——遠(yuǎn)在激進(jìn)投資者明顯表露對于芯片公司的興趣之前。總之，財(cái)務(wù)長解釋說他與Starboard的Jeffrey Smith見過面了。我們的財(cái)務(wù)長說，“我看到的是一個(gè)眼睛里沒有靈魂的人。”
不久之后，我們收到了一封來自Starboar管理成員兼研究總監(jiān)Peter Feld的信。信中禮貌的建議我們應(yīng)該見面詳談。因此，我們在舊金山開了第一次會(huì)議。
在這次的會(huì)議中，我們先擺明了原則與立場。我的觀點(diǎn)是，公司必須建立自己的核心競爭力才能取得成功——以IDT而言，那就是時(shí)序組件。此外，公司也需要投資未來。但Starboard的那些家伙大致上說的是，我們是在電源管理、無線充電和射頻(RF)方面浪費(fèi)時(shí)間。
他們說：“你們應(yīng)該有所側(cè)重，只做自己最擅長的產(chǎn)品。”同時(shí)，在第一次會(huì)議之后，他們寫了一封信給IDT的董事會(huì)。
當(dāng)時(shí)您對于對沖基金投資商了解多少？認(rèn)為接下來會(huì)發(fā)生什么？
Tewksbury：當(dāng)時(shí)所知有限，未能真正了解、也沒意識(shí)到他們的能力。由于是較早發(fā)生的案例，我一直認(rèn)為只要在做正確的事，董事會(huì)應(yīng)該會(huì)支持我們。
但那時(shí)銀行方面開始玩真的了(這是他們的工作，也是他們賺錢的方式)。在2012年4月提交了13D后，事情很快急轉(zhuǎn)直下。
我想反擊，因?yàn)槲覍ψ约旱牟呗韵喈?dāng)有信心。
但董事并不支持。董事會(huì)的工作是風(fēng)險(xiǎn)評估和審計(jì)CEO。未來會(huì)怎樣并不是他們考慮的內(nèi)容。Starboard與董事會(huì)沆瀣一氣，并成功地獲得了三個(gè)席位。他們‘對沖基金投資者’的任務(wù)是：盡可能地增加利潤，并在15到18個(gè)月的窗口期內(nèi)提高股票價(jià)格。即使他們標(biāo)榜自己是為了全體股東的利益，但實(shí)際上并不是。他們只想‘透過短期收益’追逐自己的利益。
所以，Starboard推薦的三位新董事在2012年6月加入了IDT的董事會(huì)。其中包括了Peter Feld和Jeffrey McCreary。他們開始按照劇本來演。你應(yīng)該知道劇本的內(nèi)容——進(jìn)來之后先削減研發(fā)經(jīng)費(fèi)、出售未來產(chǎn)品，并將公司中一部份的產(chǎn)品或者整個(gè)公司賣掉?？傊?，他們帶來了一場浩劫。
在苦戰(zhàn)中取得成功
但Starboard并沒有馬上把您從IDT趕出去。實(shí)際上，您在那里還繼續(xù)待了一年多，一直到2013年8月突然提出辭呈。隨后McCreary成為臨時(shí)執(zhí)行長。事實(shí)上您跟Starboard苦戰(zhàn)了近一年半的時(shí)間，這很不尋常。
Tewksbury：是的。在Marvell案例中，Starboard一上來就把Marvell的CEO攆走了。不久前，來自Starboard的Richard Hill被指派為Marvell主席。
而當(dāng)Starboard進(jìn)入IDT時(shí)，他們沒有預(yù)料到我會(huì)抗?fàn)?。我要保留無線充電(當(dāng)時(shí)還是新興市場)、RF和RapidIO。我知道時(shí)序業(yè)務(wù)的發(fā)展不錯(cuò)，但我也知道必須投資新領(lǐng)域以保持未來的成長。
因此，當(dāng)我在IDT時(shí)，我認(rèn)為自己成功地與其抗?fàn)?，但也不是完全沒有瑕疵。我們把閃存控制器賣給PMC Sierra、智能功率計(jì)賣給愛特梅爾(Atmel)，也把高速數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換器賣給了蘋果(Apple)。IDT應(yīng)該保留高速數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換器的，它們在4.5G和5G市場中特別有用。
在經(jīng)過漫長的抗?fàn)幒?，什么原因迫使您離開IDT？
Tewksbury：當(dāng)他們告訴我要出售RapidIO業(yè)務(wù)時(shí)。那時(shí)我們的RapidIO產(chǎn)品才剛贏得華為的設(shè)計(jì)。但我被告知要讓客戶知道IDT正計(jì)劃退出下一代RapidIO市場。當(dāng)時(shí)我說，「我受夠了」，這整個(gè)行動(dòng)肯定會(huì)破壞我對客戶的誠信和承諾。
接著是McCreary接管的時(shí)期。但他也沒有待很久，還不到6個(gè)月的時(shí)間，2014年1月就由Greg Waters接任IDT總裁、CEO和董事會(huì)成員。McCreary無疑是擔(dān)任這一要職的錯(cuò)誤人選。他采取新的激進(jìn)策略，招致客戶的反對聲浪，甚至開始背叛IDT。董事會(huì)不得不讓McCreary下臺(tái)，改派Greg Waters取而代之。
Greg理解IDT的處境，重新回到我們的既有戰(zhàn)略上，也保留幾個(gè)重要的產(chǎn)品線，包括RF、無線充電和RapidIO。
當(dāng)一家公司被激進(jìn)投資者攻擊時(shí)，您會(huì)推薦其它CEO也采用您在IDT的方式嗎？或者有什么比較具體的建議嗎？
Tewksbury：不會(huì)，一旦這些家伙進(jìn)來就為時(shí)已晚了?！竿仆翙C(jī)」一旦啟動(dòng)就不會(huì)停下來。但你能做的最多就是推遲一些時(shí)間而已。你可以順從他們來減輕災(zāi)害，認(rèn)
真地考慮他們的建議，向他們提供漸進(jìn)式的微幅削減，以及象征性地出售一些產(chǎn)品線。慢慢地讓步，以時(shí)間換空間——直到他們離開。
我要說的是：盡量讓‘對沖基金侵入者’遠(yuǎn)離董事會(huì)，直到你建設(shè)好正確的防御工事。我們在IDT沒這樣做，但有類似累積投票的作法。
更多的建議是：保持建設(shè)性對話，不要帶情感進(jìn)來，削減步驟慢慢來。
當(dāng)您擔(dān)任Entropic的臨時(shí)執(zhí)行長時(shí)，Entropic事實(shí)上正受到激進(jìn)投資者的攻擊。您的加入就是要削減成本和出售公司？
Tewksbury：是的，Entropic第一次受到Starboard的攻擊是在2013年底。一年后它又成為Eric Singer“他在紐約成立了Vertex Capital Advisors”的目標(biāo)。激進(jìn)投資者對Entropic收購Trident非常惱怒。Patrick Henry的丑聞更是雪上加霜。
我知道這聽起來非常自私(因?yàn)槲医邮芰诉@份工作)。但激進(jìn)分子的參與并不都是負(fù)面的。Entropic當(dāng)時(shí)需要一些改變，而董事會(huì)無法夠快地因應(yīng)變化。在最終的分析中，我讓Entropic回到營利狀態(tài)才加以出售。
我認(rèn)為局外人介入基本上有三種不同的情形。首先是公司面臨機(jī)能失調(diào)問題——例如失去業(yè)務(wù)目標(biāo)，他們就需要一種新的聲音。在我看來，Marvell和Entropic就屬于這一類。Marvell正因?yàn)槿ツ昵锛镜膸?wù)作假而接受調(diào)查中“該公司延遲2016財(cái)年第二季和第三季財(cái)報(bào)”。Entropic則是爆發(fā)執(zhí)行長的丑聞。
第二類是公司的營運(yùn)支出(OPEX)高于同行其他公司之時(shí)，也就成為他們的目標(biāo)。IDT就是一個(gè)很好的例子。
第三種情況是對沖基金投資者很聰明，也自己做研究，發(fā)現(xiàn)某些技術(shù)的價(jià)值和爆炸性的成長機(jī)會(huì)，然后試圖進(jìn)入公司發(fā)筆橫財(cái)。我相信在這個(gè)產(chǎn)業(yè)中也有建設(shè)性的投資者。
當(dāng)今CEO面臨的最大挑戰(zhàn)是什么？
Tewksbury：最大挑戰(zhàn)是在短期和長期目標(biāo)之間做出平衡。如果未進(jìn)行長期投資，公司將面臨更長期的衰退。當(dāng)然，三十年風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)。當(dāng)一位CEO投資于長期目標(biāo)之后，下一位執(zhí)行長可能坐享其成。但接著，他很可能會(huì)由于自滿而疏于未來的投資。
畢竟，想要持續(xù)很多年保持高成長是相當(dāng)困難的。特別是成功經(jīng)營公司超過一到兩年的窗口期也并不容易。
正如你知道的，只要削減研發(fā)經(jīng)費(fèi)以及進(jìn)行更多裁員而使利潤最大化，相對上較容易多了。你不需要有多高的學(xué)識(shí)就能做到這一點(diǎn)。
對沖基金那些家伙喜歡說，他們有著一流的記錄。這是當(dāng)然的，只要看看他們的短期成績就知道。但重要的是一家公司經(jīng)過最初三到五年發(fā)展后的狀態(tài)——在各種破壞已經(jīng)結(jié)束之后。
最后，你認(rèn)為美國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)將走向何方？
Tewksbury：如前所述，我非常擔(dān)心美國芯片業(yè)的狀態(tài)。
然而，我非?？春眯酒緭碛械木薮髾C(jī)會(huì)。例如，物聯(lián)網(wǎng)是一個(gè)被過度使用的術(shù)語，我并不喜歡，但想想幾兆的無線傳感器及其所形成的網(wǎng)絡(luò)。它們需要能量采集，也必須使用功耗更低十幾倍的電子組件。5G的創(chuàng)新機(jī)會(huì)巨大——包括宏基礎(chǔ)設(shè)施、Wi-Fi和小型蜂窩基站。
然而，讓我感到失望的是，許多美國公司都在目光短淺的激進(jìn)投資者帶來的壓力下苦撐。
您的意思是被中國投資者收購也并非最佳解決之道？
Tewksbury：中國當(dāng)然有著受尊崇且專業(yè)的私募股權(quán)公司，但也有許多令人討厭的賞金獵人型利益追求者。老實(shí)說，一些誠實(shí)的中國私募股權(quán)公司也有此顧慮。我認(rèn)為我們都需要意識(shí)到，美國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)一直是技術(shù)社會(huì)的核心。“如果將資產(chǎn)出售給海外公司”，美國應(yīng)該擔(dān)心其安全性，并可能失去競爭優(yōu)勢。
