10月2日，特斯拉發(fā)布公告稱，其三季度生產了260輛Model 3汽車，遠低于此前公司CEO埃隆·馬斯克（Elon Musk，以下簡稱“馬斯克”）公開表態(tài)的1500輛目標。公告發(fā)布后，特斯拉股價盤后下跌近2%。特斯拉（中國）方面援引特斯拉總部在10月9日的公開聲明回應《中國經營報》記者稱，特斯拉需要一定的時間通過調校生產線來提高產能，并再三強調Model3的生產以及相關供應鏈沒有太大問題，有信心在短期內解決生產瓶頸的問題。

產能承壓

財報披露，特斯拉在第三季度交付了26150輛汽車，較去年同期增長了4.5％。其中，有14065輛Model S、11865輛Model X，220輛Model 3。特斯拉由于產能和零部件供應方面的限制，Model 3的生產方面遇到瓶頸，量產低于預期。“盡管加利福尼亞汽車廠和內華達超級電池工廠中的絕大多數制造子系統(tǒng)都能夠以更高的速率運行，但少數子系統(tǒng)所需的時間比預期的要長。”特斯拉方面稱。

“Model 3量產不足是意料中的事。”一位不愿具名的汽車證券分析師說，該人士長期關注特斯拉經營。在他看來，特斯拉是汽車行業(yè)的新入局者，相較于此前Model系列小批量的需求，Model 3的需求已經超過10萬輛，屬于大批次的集中量產，需要強大的產業(yè)鏈整合能力。而特斯拉在汽車制造工藝、供應商整合、渠道拓展等方面經驗不足，一個零部件的問題就可能造成整個汽車的產能爬坡出現問題。

2016年4月初，Model 3正式發(fā)布。在經歷了多次跳票之后，2017年7月29日，特斯拉Model 3終于正式交車。首批30輛車全部內部消化，30位特斯拉員工成為Model 3的第一批車主。Model 3起步售價為3.5萬美元，這代表了馬斯克進軍大眾市場的野心，但在發(fā)布首日，就有業(yè)內人士對其產能持保留態(tài)度。

中國汽車工業(yè)咨詢發(fā)展公司首席分析師賈新光認為，特斯拉問題可能不在于整車產能不足，應該是動力電池產能不足。據他介紹，特斯拉在美國費里蒙特市的工廠前身曾是通用和豐田汽車在硅谷邊緣聯(lián)合運營的舊廠址，該工廠全負荷運轉完全能夠滿足年產50萬輛的目標。但特斯拉還有家庭能源系統(tǒng)、太陽能供電網等項目或牽扯其資源和精力，導致電池產能供應緊張，畢竟其新電池工廠才剛剛開始建設。

在7月的Model 3內部動員活動中，馬斯克曾表示，Model 3將面臨“生產地獄”。在Model 3首發(fā)日，特斯拉官方就發(fā)布了一個與之匹配的周量產曲線。該曲線為先低后高走勢，呈“s”型。該圖顯示：8~9月，Model 3的周產量不足千輛，而在10~11月，產量會有一個突飛猛進的增長，至12月，周產量會達到最高值，約5000輛左右。

至于特斯拉去年公布的51.8萬輛Model 3的訂單，今年9月，特斯拉對其說法悄然變?yōu)?5.5萬輛。期間有媒體曝出，有6.3萬人取消了訂單。一再的“失信”于公眾，似乎在側面反映了馬斯克對市場的預判不足。一句“有信心在短期內解決生產瓶頸的問題”的概括性表態(tài)，很難給用戶或者投資者信心，馬斯克還需要著手解決一些實際性的問題。

“曲線救國”

“Model 3是特斯拉實現盈利，轉變燒錢模式最關鍵的轉折點。”前述證券分析師告訴記者。Model 3是特斯拉第一款年銷量有望達到10萬輛以上的車型，如果一年能夠賣到20萬~30萬輛，能使其產品的平均研發(fā)開支攤到一個較低水平，降低整個產業(yè)鏈的采購成本。“如果Model 3失敗了，那么這個公司在未來3~5年的時間內實現盈利的可能性會非常低。”該證券分析師說。

一直以來特斯拉都處于資金緊張狀態(tài)，其掌舵人顯然更明白Model 3的重要性。10月7日，馬斯克宣布，將電動半掛卡車特斯拉Semi的發(fā)布時間推遲至11月16日，從而專注于大眾市場車型Model 3的生產問題。特斯拉原計劃于10月26日在加州Hawthorne特斯拉的設計工作室發(fā)布該產品。

據外媒報道，特斯拉還宣布自美國當地時間9月24日起，停止銷售后輪驅動(rear-wheel)的Model S75車型。Model S75是目前在售的最便宜的Model S車型，其起售價為6.95萬美元。分析人士認為，此舉意在和Model 3形成更加明顯的價格區(qū)分，在Model 3加速量產階段，削減部分投入來緩解其產能爬坡壓力。

據悉，為保Model 3的順利量產，緩解運營壓力，特斯拉還使用了一些“非常手段”。目前特斯拉交付的Model 3，均是面向其公司員工及其親近人員，并被要求簽署使用體驗保密的協(xié)議。另外在域外社交網站上，有網友爆料其在預訂Model 3產品時，被接待人員勸導購買Model系其他產品。特斯拉（中國）并未對上述內容作出正面回應。但在Model 3上市之日，馬斯克曾半開玩笑地說：“你們現在預訂Model 3的話，要2018年底才能提車，不如考慮一下Model S，現在下單，一兩個月后急速提車。”

按照特斯拉的規(guī)劃，Model 3將于2018年低開始在中國市場交付。以特斯拉美國工廠目前的產能來看，中國消費者或難如期拿到產品。另一方面，中國政府對實體經濟的鼓勵政策，似乎也吸引著馬斯克的目光，特斯拉在中國設廠的“努力”不曾間斷，除了早期落戶蘇州的傳言，亦有今年6月選址上海的“烏龍事件”。但特斯拉在中國本土量產的“捷徑”短期內或難實現。

資本青睞

一個短期內不能盈利但卻被市場看好的企業(yè)，無疑是一個金飯碗，而目前的馬斯克就是那個端著金飯碗討飯的人。在域外社交媒體上，馬斯克時常發(fā)布關于特斯拉運營的各類信息，雖然在一般人眼中，其屢次跳票成為網民調侃對象，但對于特斯拉來說，這些信息的發(fā)布卻意義非凡。“對一個沒有利潤、沒有流動資金的企業(yè)來說，要支撐較高的股價一定要不時的傳遞給資本市場一些正面的訊息。”前述證券分析師如是說。而股價維持在高水平無疑能夠幫助企業(yè)較順利地融資，這正是現階段特斯拉急需的。

據前述證券分析師介紹，資本市場一般對汽車企業(yè)加大產能和建設新的工廠普遍持負面態(tài)度，因為汽車行業(yè)的平均回報率這些年一直是往下走。“如果建設新的工廠會導致投資方的現金流大筆流出，而短期內新工廠不可能貢獻利潤和現金流。”該分析師說。

但特斯拉顯然是汽車行業(yè)里的另類。5月，國際知名私募股權投資機構貝雅資本發(fā)布了基于Model 3的特斯拉估值模型，該模型顯示，Model 3的成功量產將成為特斯拉市值增長的一個拐點，使得特斯拉股票在今年下半年有機會達到500美元/股以上，市值超過800億美元。前述證券分析師認為，這蘊含了資本市場對特斯拉兩方面的期許，一是未來電動車可能大量替換燃油車，二是特斯拉在電動車領域是個龍頭，是行業(yè)的引領者。

自創(chuàng)立以來，特斯拉尚未實現盈利，馬斯克為了維持經營還曾屢次自討腰包認購公司股份。今年年初，馬斯克曾暗示特斯拉已經“接近懸崖邊緣”。在3月獲得的12億美元融資再加上向騰訊出售的5%的股份，特斯拉似乎短期內有了喘息的機會。按照前述預估模型，貝雅資本給出的特斯拉目標股價達到了368美元/股，該機構與認為特斯拉股票在下半年的漲勢將跑贏大市，特斯拉2020年有望實現11%的運營利潤，因此給予“增持”評級。“比較成熟的投資者都會給特斯拉這樣優(yōu)秀的企業(yè)一定時間的寬容度。”前述證券分析師說。