中國(guó)臺(tái)灣被動(dòng)元件龍頭國(guó)巨今天宣布停牌，市場(chǎng)揣測(cè)這是國(guó)巨即將宣布并購(gòu)案。市場(chǎng)點(diǎn)名，可能再次發(fā)動(dòng)對(duì)大毅的非合意并購(gòu)；也傳出可能將并購(gòu)標(biāo)的延伸至海外，包括日商太陽(yáng)誘電、美商KEMET等都可能是遭收購(gòu)對(duì)象，除此之外，市場(chǎng)也點(diǎn)名、美桀、鈺邦，不過(guò)相關(guān)公司并未申請(qǐng)停牌，實(shí)際的并購(gòu)對(duì)象有待攤牌。

針對(duì)停牌原因，國(guó)巨發(fā)言窗口指出，將于今日舉行重大訊息說(shuō)明會(huì)，目前無(wú)法回應(yīng)。

國(guó)巨

國(guó)巨近年發(fā)展迅猛

從最大的村田，到京瓷、TDK及太陽(yáng)誘電，國(guó)巨市值躍升到2159億元，已超越太陽(yáng)誘電，晉升第三位，而美國(guó)規(guī)模最大的Vishay，，目前市值二十六．八九億美元，約臺(tái)幣791億元，從市值輪廓來(lái)看，國(guó)巨在這幾年的競(jìng)爭(zhēng)中，已從不知名小廠挺進(jìn)到全球第四大地位。

國(guó)巨所生產(chǎn)的被動(dòng)元件是很小的東西，每一顆產(chǎn)品以幾毛錢(qián)計(jì)，但市值卻可超越聯(lián)電，關(guān)鍵也在獲利，去年第四季聯(lián)電只小賺17.71億元，國(guó)巨卻大賺30.16億元。去年至今，包括MLCC、鋁質(zhì)電解電容、鉭質(zhì)電容、固態(tài)電容、晶片電阻都出現(xiàn)缺貨、漲價(jià)；尤其是MLCC，為國(guó)巨創(chuàng)造可觀的利潤(rùn)，不僅第1季營(yíng)收創(chuàng)新高，毛利率沖破51%，并創(chuàng)造單季獲利42.58億元，每股稅后純益12.15元。

另外國(guó)巨近期股價(jià)急漲，一度攻克700元大關(guān)，即使近日漲多回檔，昨日收盤(pán)價(jià)為593元、漲9元，市值超過(guò)2,000億元。再加上同屬國(guó)巨集團(tuán)成員的凱美，售廠利益已全數(shù)進(jìn)帳，在手現(xiàn)金逼近50億元。無(wú)論從股價(jià)、現(xiàn)金等條件來(lái)看，市場(chǎng)預(yù)期今年可望成為國(guó)巨集團(tuán)的并購(gòu)年。

在今年年初，國(guó)巨旗下電感廠奇力新就以換股方式并購(gòu)?fù)瑯I(yè)美磊；凱美也在本月上旬公告持有保護(hù)元件和天線廠佳邦一成股權(quán)；隨著國(guó)巨今日停牌，預(yù)期宣告集團(tuán)今年確實(shí)是大舉擴(kuò)張的一年。

國(guó)巨的并購(gòu)動(dòng)作

早在12年左右，國(guó)巨董事長(zhǎng)陳泰銘就有并購(gòu)日系被動(dòng)元件廠的想法，但當(dāng)時(shí)國(guó)巨市值是兩百億元臺(tái)幣，太陽(yáng)誘電是2000億日?qǐng)A，國(guó)巨市值太小根本并不起太陽(yáng)誘電，但現(xiàn)在國(guó)巨市值已挺進(jìn)到8000億日?qǐng)A左右，已是太陽(yáng)誘電的三倍大，這時(shí)國(guó)巨已有足夠?qū)嵙φ⑻?yáng)誘電，這也許是陳泰銘下一回合的戰(zhàn)略。

這些年國(guó)巨整并動(dòng)作一直沒(méi)有停下腳步，在電阻、電容、電感三方整合四處用心，像主攻電感的奇力新，先是并入旺詮，今年再合并美磊，已成為全臺(tái)最大電感制造廠，全球市場(chǎng)占有率已挺進(jìn)到 5％ 以上。另一邊是鋁質(zhì)電容的智寶，凱美為主力，最近凱美大力買(mǎi)進(jìn)佳邦，而佳邦又控制鈺邦，現(xiàn)在個(gè)個(gè)兵強(qiáng)馬壯。

國(guó)巨近年的并購(gòu)動(dòng)作，中、小型廠商的并購(gòu)案透過(guò)旗下奇力新、凱美及智寶分進(jìn)合擊，大型的并購(gòu)案則由國(guó)巨母公司操刀。國(guó)巨出手的大型并購(gòu)案包含1996年入主奇力新、2000年入主飛利浦元件事業(yè)──飛磁，以及2006年入主大毅，其中以180億元併購(gòu)飛磁創(chuàng)下當(dāng)時(shí)電子業(yè)的併購(gòu)紀(jì)錄，目前也僅2005年明基以350億元手筆收購(gòu)西門(mén)子超越該案。

目前國(guó)巨股價(jià)已處于600元位階，市值高達(dá)2,000億元，手上約當(dāng)現(xiàn)金約200億元，今年的獲利將帶來(lái)超過(guò)100億元的凈現(xiàn)金流入，可望擺脫小吃大的負(fù)面形象，最后挺進(jìn)世界前三大被動(dòng)元件廠領(lǐng)域。

全球被動(dòng)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)業(yè)態(tài)

在全球被動(dòng)產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中，日本市占率最大，中國(guó)臺(tái)灣已超越南韓、美國(guó)，中國(guó)大陸目前最大的被動(dòng)元件廠風(fēng)華高科在這一波漲價(jià)風(fēng)潮中，股價(jià)不錯(cuò)，市值約為130億元人民幣，約600億元臺(tái)幣，與太陽(yáng)誘電、Vishay在伯仲之間，國(guó)巨成為這一輪被動(dòng)元件產(chǎn)業(yè)競(jìng)賽最大贏家，目前華新科市值約707億元，禾伸堂只有236億元，都已經(jīng)被國(guó)巨拋得很遠(yuǎn)。

過(guò)去一年，被動(dòng)元件價(jià)格已經(jīng)大漲，推動(dòng)廠商業(yè)積及毛利表現(xiàn)強(qiáng)勁，預(yù)估今年MLCC產(chǎn)能有一至二成的擴(kuò)張空間，但考量設(shè)備及廠商產(chǎn)出立體架構(gòu)產(chǎn)品的產(chǎn)能有限，供應(yīng)持續(xù)緊張。再加上日系廠商的推出某些市場(chǎng)，動(dòng)元件價(jià)格有增無(wú)減。

國(guó)巨的電阻、電容目前的市占率分達(dá)34％、13％，穩(wěn)居全球第一與第三，比起電阻，電容有更大的成長(zhǎng)空間，也是國(guó)巨更可以著力的部分，尤其國(guó)巨穩(wěn)居中階市場(chǎng)霸主之后，車(chē)規(guī)MLCC是最后一塊拼圖。而攤開(kāi)全球獨(dú)立的被動(dòng)元件廠，日商因民族性保守，外資即使介入股權(quán)，也難以掌握經(jīng)營(yíng)權(quán)，可被并購(gòu)購(gòu)的標(biāo)的僅剩美商。

業(yè)界人士認(rèn)為，國(guó)巨集團(tuán)的目的是要并購(gòu)全球產(chǎn)能，時(shí)間不是重點(diǎn)，關(guān)鍵在于整合產(chǎn)能、掌控話語(yǔ)權(quán)，復(fù)制晶片電阻、MLCC的成功模式，尤其國(guó)巨集團(tuán)通路綿密，很少有品牌廠不是他的客戶，再透過(guò)搭售電阻、電容、電感的策略，旗艦級(jí)的被動(dòng)元件巨擘地位已難以撼動(dòng)。