2017年，以建廣資產(chǎn)為主的中國(guó)財(cái)團(tuán)以27.5億美元收購(gòu)恩智浦旗下標(biāo)準(zhǔn)件業(yè)務(wù)，成立安世半導(dǎo)體。實(shí)際上，除了建廣、合肥建投以及JW基金等多方機(jī)構(gòu)的名字出現(xiàn)在收購(gòu)安世半導(dǎo)體的第一梯隊(duì)名單以外，境內(nèi)多家上市公司也已蠢蠢欲動(dòng)，希望跟上腳步。其中，追溯較早的聲音來(lái)看，銀鴿投資在2017年7月曾公告，公司與建廣資產(chǎn)財(cái)團(tuán)相關(guān)參與方達(dá)成了收購(gòu)安世半導(dǎo)體的意向協(xié)議。

隨后幾個(gè)月的2018年1月3日，銀鴿投資與PACIFIC ALLIANCE INVESTMENT FUND L.P.(環(huán)太平洋投資基金)簽署了《合作意向協(xié)議》，對(duì)擬收購(gòu)不低于JW Capital Investment Fund LP(簡(jiǎn)稱“JW基金”)之1億美元有限合伙份額的事項(xiàng)進(jìn)行了約定。

以上應(yīng)該是最早的關(guān)于安世半導(dǎo)體的收購(gòu)消息。

隨后，曠達(dá)、東山精密等近期也相繼公告了對(duì)安世半導(dǎo)體收購(gòu)的相關(guān)意向信息。

安世半導(dǎo)體之所以受到資本市場(chǎng)如此多的關(guān)注與參與，與其資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)特性不無(wú)關(guān)系。安世半導(dǎo)體專注于分立器件、邏輯器件及MOSFETs生產(chǎn)和銷售，從公開資料可以查詢到，營(yíng)業(yè)收入從2015年10.3億美元，增長(zhǎng)至2017年14億美元，今年已對(duì)東莞封測(cè)廠進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，綜合產(chǎn)能將提升50%。作為一家集設(shè)計(jì)、制造、封測(cè)于一體并處于行業(yè)領(lǐng)先地位、在多個(gè)細(xì)分市場(chǎng)位列全球前三的半導(dǎo)體公司來(lái)說，安世半導(dǎo)體后續(xù)發(fā)展非常強(qiáng)勁。

與此同時(shí)，安世半導(dǎo)體的市場(chǎng)高度關(guān)注與國(guó)家政策的大力支持是密不可分的。

近年來(lái)，國(guó)家大力推動(dòng)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展，出臺(tái)優(yōu)秀企業(yè)上市政策，為集成電路企業(yè)提供寬松的資本化環(huán)境，成立大基金以重金投入并吸引各方投資。因此，但凡優(yōu)質(zhì)的半導(dǎo)體企業(yè)資產(chǎn)，其資本化的溢價(jià)能力必將被看好，同時(shí)也將對(duì)收購(gòu)方企業(yè)自身業(yè)務(wù)發(fā)展形成多元化助力，如銀鴿投資就在傳統(tǒng)制造的基礎(chǔ)上，布局半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，探索多元化發(fā)展的空間。

安世半導(dǎo)體資本化運(yùn)作之路

2018年3月，安徽合肥公共資源交易中心發(fā)布公告，合肥芯屏產(chǎn)業(yè)投資基金（有限合伙）擬對(duì)持有的合肥廣芯基金493664.630659萬(wàn)元人民幣基金份額公開轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓底價(jià)高達(dá)人民幣70億元。

經(jīng)各方激烈角逐，最終聞泰以114.35億元購(gòu)得這部分股權(quán)，若以底價(jià)70億元來(lái)計(jì)算，合肥方面溢價(jià)63.36%，若以49億元的份額來(lái)計(jì)算，合肥方面溢價(jià)已經(jīng)超過兩倍之多。

以此參照，所有投資方均已獲得超額的投資回報(bào)。這對(duì)于較早介入安世半導(dǎo)體收購(gòu)的銀鴿投資來(lái)說，不得不說是一次明智的投資。

不同于聞泰，銀鴿投資收購(gòu)安世半導(dǎo)體1億美金股權(quán)的來(lái)源方為JW基金，其支付的對(duì)價(jià)約為1.18億美元。對(duì)比當(dāng)前聞泰交易中的估值對(duì)價(jià)，銀鴿投資目前所持有的該部分基金份額市場(chǎng)公允價(jià)值已攀升至2.32億美金（折合約人民幣14.62億元）。也就是說，僅僅半年，銀鴿投資該筆投資估值收益提升1.14億美元（折合約人民幣7.2億元），增幅近一倍。從銀鴿投資最新的相關(guān)公告來(lái)看，雙方的互動(dòng)似乎仍在如火如荼地開展。

安世半導(dǎo)體合肥方面股權(quán)轉(zhuǎn)讓的落定和JW基金方面股權(quán)受讓的積極推進(jìn)，引發(fā)了業(yè)界對(duì)安世半導(dǎo)體未來(lái)資本化方案的熱烈討論。但筆者認(rèn)為，此次合肥股權(quán)轉(zhuǎn)讓動(dòng)作，并不代表著安世資本化方案的確立。

根據(jù)近日建廣資產(chǎn)給所有相關(guān)投資人發(fā)出的一份通知顯示，此次合肥股權(quán)轉(zhuǎn)讓最終受讓方被約定“對(duì)該份額的取得不代表享有Sigma項(xiàng)目資本化運(yùn)作的決定權(quán)，不會(huì)影響Sigma項(xiàng)目資本化運(yùn)作的最終決策”。

換句話說，盡管聞泰取得此次合肥方面轉(zhuǎn)讓的部分股權(quán)，但其并不因此而成為安世資本化方案的主導(dǎo)，安世半導(dǎo)體最終的資本化方案仍然會(huì)以充分綜合考慮投資方利益、管理層策略、企業(yè)發(fā)展為前提而進(jìn)行。

搜集市場(chǎng)目前關(guān)于安世半導(dǎo)體資本化的討論方向，一是在香港上市，二是中國(guó)A股資本化運(yùn)作。參考銀鴿、曠達(dá)、東山精密、聞泰等公司的積極表現(xiàn)，考慮到當(dāng)前國(guó)家意志與戰(zhàn)略層面對(duì)于芯片產(chǎn)業(yè)的重視度，以及安世半導(dǎo)體本身資產(chǎn)的獨(dú)角獸屬性，不難想象后續(xù)安世資本化之路將會(huì)提速。

而關(guān)于A股資本化運(yùn)作方案，前述幾家上市公司或?qū)⑴c其中，各家砝碼如何、究竟以何種方式推進(jìn)不禁讓人期待。

以銀鴿投資為例來(lái)看，2017年3月，深圳鰲迎投資完成對(duì)銀鴿投資控股股東的股權(quán)收購(gòu),新管理層也曾表達(dá)希望帶給銀鴿投資更多資產(chǎn)注入的可能。而翻看鰲迎的股東背景赫然發(fā)現(xiàn)，其股東也參與投資了安世半導(dǎo)體項(xiàng)目。這或許能夠?qū)︺y鴿能夠較早介入安世半導(dǎo)體項(xiàng)目作出合理的解釋。同時(shí)，若安世考慮中國(guó)A股資本化運(yùn)作，銀鴿投資未來(lái)繼續(xù)投資甚至參與收購(gòu)安世半導(dǎo)體，或?qū)⒋嬖诟罂赡苄浴?/p>

相信隨著資方的進(jìn)一步推進(jìn)，安世半導(dǎo)體的資本化方案將很快明朗。