MLCC可能自2019年開始供過于求，漲價周期已近尾聲

根據(jù)我們近期調(diào)查，部分用于消費性電子 (手機(jī)、筆記本電腦與游樂器等) MLCC (低容值為主) 在4Q18已見跌價跡象。我們認(rèn)為跌價主因在于智能型手機(jī)出貨動能因貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致消費信心變?nèi)醵啪徟c供貨商擴(kuò)產(chǎn)積極。展望未來2年，我們相信會有更多消費性電子MLCC (主要是低容值) 將面臨更大的潛在價格下滑壓力，原因如下：(1) 5G手機(jī)出貨帶動的MLCC需求將較預(yù)期晚、(2) 手機(jī)規(guī)格升級主要驅(qū)動高容值MLCC需求，而非低容值、(3) 其他消費性電子被動組件價格下滑不利MLCC捆綁銷售策略、(4) 品牌客戶透過更改設(shè)計逐漸降低對0402依賴、與 (5) 并非所有客戶都愿意與供貨商簽長期契約。

(1) 5G手機(jī)出貨帶動的MLCC需求將較預(yù)期晚。我們預(yù)期5G與4G芯片的整合方案將在2021年量產(chǎn)，故屆時5G手機(jī)出貨量才會顯著增長，因此2019與2020年5G手機(jī)對MLCC需求挹注有限，而這將導(dǎo)致手機(jī)用MLCC (主要是低容值) 在未來2年內(nèi)的降價壓力更大，不利目前低容值MLCC最大供貨商臺系業(yè)者。

(2) 手機(jī)規(guī)格升級主要驅(qū)動高容值MLCC需求，而非低容值。我們預(yù)期未來數(shù)年內(nèi)，主要手機(jī)規(guī)格升級包括5G、多鏡頭與屏幕指紋等，但上述新功能所增加的MLCC需求主要將以高容值為主，故生產(chǎn)高容值MLCC的日系與韓系業(yè)者為最大受惠者。因低容值MLCC需求增加有限，故臺系業(yè)者可能須透過價格競爭才能維持產(chǎn)能利用率。

(3) 其他消費性電子被動組件價格下滑不利MLCC捆綁銷售策略。因目前各種被動組件逐漸供需平衡，故部分供貨商透過捆綁數(shù)種被動組件銷售方式以維持或提升低容值MLCC價格的策略將不再奏效，導(dǎo)致消費性電子低容值MLCC面臨降價壓力。

(4) 品牌客戶透過更改設(shè)計逐漸降低對0402依賴。各種尺寸中，0402型MLCC在過去1年因是最缺貨的尺寸，故漲價幅度高于其他尺寸。我們預(yù)期品牌客戶將會透過更改設(shè)計，提升0201與01005的需求，以降低對0402依賴。因中國業(yè)者擴(kuò)產(chǎn)重點為0201產(chǎn)能，日韓業(yè)者擴(kuò)產(chǎn)重點為01005，故上述供貨商均可望受惠于訂單移轉(zhuǎn)，而此改變不利臺系業(yè)者的0402價格。

(5) 并非所有客戶都愿意與供貨商簽長期契約。面對市場快速變化與消費型MLCC可能供過于求的不確定性，故并非所有客戶都愿意與供貨商簽長期契約，故不利消費型MLCC價格穩(wěn)定。而供貨商與某些客戶已經(jīng)簽訂的長期契約，也會讓通路商更急于降價清理庫存，增加降價壓力。

我們正向看待日系與韓系業(yè)者設(shè)計與生產(chǎn)小尺寸高容值MLCC，與維系良好5G基礎(chǔ)建設(shè)與車用客戶關(guān)系的長期優(yōu)勢；預(yù)期中國業(yè)者可望受惠于客戶欲分散供應(yīng)風(fēng)險而提升市占率；臺系業(yè)者為消費應(yīng)電子低容值MLCC主要供貨商，在未來2年的成長可能被價格下滑與低容值MLCC需求低于預(yù)期而壓抑。